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米乐m6yy易游:期货看“五”评 铅：联储鸽派能否缓解终端消费压力

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　　初端消费来看，铅酸蓄电池企业周度均匀开工率71.64%，挨近10天的高温假日后，下流蓄企开工率快速回暖。2025年7月国内铅锭表观需求65.18万吨，同比变化-1.7%，环比变化4.3%，1-7月国内铅锭累计表观需求447.84万吨，累计同比变化2.7%，季节性旺季的全体消费依然偏弱。

　　国内终端来看，2025年7月铅蓄电池制品厂库由26天下滑至21.8天，经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天。因为国内大型蓄企多为上市企业，铅酸蓄电池制品库存在5-6月以及11-12月财报季往往存在季节性搬运。即便如此，2025年7月经销商库存已累库至2021年至今的肯定高位，终端消费出现疲态。

　　电池出口来看，依据海关数据，2025年7月电池净出口数量2089.25万个，电池净出口分量10.66万吨，计算电池含铅净出口6.66万吨，同比变化-4.8%，环比变化7.4%，1-7月电池含铅净出口总计43.29万吨，电池含铅累计净出口同比变化-3.3%。7月铅酸蓄电池出口环比小幅抬升，同比依然下滑。从蓄电池累计出口数据剖析来看，6月和7月累计出口为2021年至今初次出现继续低于前一年，铅酸蓄电池出口带来的消费增速不再。

　　原生端，2025年7月我国铅精矿产值15.46万金属吨，同比变化3.69%，环比变化0.98%，1-7月共产铅精矿94.16万金属吨，累计同比变化11.41%。7月含铅矿石净进口13.50万金属吨，同比变化20.6%，环比变化11.5%，1-7月累计净进口含铅矿石87.52万金属吨，累计同比变化19.2%。尽管铅矿自产及进口均有较大的增量，但因为原生铅锻炼厂赢利较好，原生铅锻炼开工率亦高于从前同期，铅矿质料依然偏紧，铅精矿加工费继续下行，进口TC报-90美元/干吨，国产TC报400元/金属吨。

　　再生端，铅废库存7.8万吨，低于从前同期。再生铅锻炼厂开工率保持相对低位，但较前期边沿上行。2025年7月我国再生铅产值31.79万吨，同比变化3.11%，环比变化10.92%，1-7月共产再生铅锭225.16万吨，累计同比变化0.37%。

　　归纳来看，2025年7月国内铅锭总供给65.42万吨，同比变化1.4%，环比变化5.1%，1-7月国内铅锭累计供给451.65万吨，累计同比变化4.7%。尽管原生铅锻炼及再生铅锻炼质料均相对紧缺，但铅锭总供给保持相对宽松。

　　国内结构上，原生铅制品库存累库至1.19万吨，再生铅制品库存累库至1.88万吨，钢联口径国内社会库存小幅去库至6.32万吨。上期所铅锭期货库存录得5.89万吨，内盘原生基差-85元/吨，接连合约-连一合约价差平水。国内铅锭显性总库存长时间保持9万吨一线，出现供需双弱态势。

　　海外结构上，LME铅锭库存录得27.96万吨，LME铅锭刊出仓单录得5.41万吨。外盘cash-3S合约基差-38.38美元/吨，3-15价差-63.1美元/吨。伦铅库存处于肯定高位，长时间限制LME铅月间结构弱势运转。